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| 青岛海尔(600690)：盈利能力进一步提高 |
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| 作者：互联网 文章来源：暖通网 点击数： 更新时间：2008-8-29 12:03 |
2008年半年报显示，1-6月公司实现营业收入189.02亿元，同比增加10.43％；营业利润9.14亿元，同比增长76.35％；归属母公司净利润5.49亿元，同比增长46.0％；摊薄后EPS为0.41元。
冰箱销售保持快速增长：随着一、二级市场消费升级和农村市场的启动，上半年我国共销售冰箱2,593.3万台，同比增长17.49％，冰箱行业继续保持较快速度的增长。公司冰箱产品市场份额继续保持第一，上半年共销售冰箱571万台，同比增长28.3％，市场占有率达到22.1％，与去年同期相比提高1.9个百分点，并且通过不断推出高端冰箱，增加产品附加值，上半年冰箱毛利率达到29.45％，同比提高6.83个百分点。依靠优质的产品和服务，海尔冰箱在国内的霸主地位短期内很难动摇，必将伴随着我国冰箱市场的景气快速发展。
空调销售放缓：由于受到“凉夏”等不利因素的影响，上半年我国共销售空调4,528.9万台，同比仅增长5.11％，公司空调销售也受到了较大影响，上半年销售空调393万台，同比增长4.8％，市场份额为8.6％，同比下降0.1个百分点，但内销217万台，同比增长13.6％，高于行业平均水平12.9个百分点，受人民币升值的影响，以自有品牌出口为主的海尔出口出现下滑，1-6月公司出口176万台，同比下降4.3％。上半年格力、美的空调销售继续保持快速发展的势头，两家公司上半年共销售1,938万台，同比增长17.8％，市场占有率达到42.6％，提高4.4个百分点，面对格力、美的空调销售的迅猛增长，公司空调业务的发展将面临较大压力。
关联交易尚待解决：公司大量的关联交易一直是市场关注的焦点之一，上半年通过关联方采购原材料等商品占同类交易金额比例达到96.77％，销售商品所占同类交易比重也达到了96.75％，关联交易的问题没有明显的改善，但是为解决这个问题，公司已经开始采取措施，08年5月成立的专门从事三四级市场销售重庆日日顺电器销售公司已于7月正式运营，关联交易的问题未来有望得到缓解。
海尔电器白电资产注入，盈利能力有望进一步提高：公司以6.82亿元的价格收购德意志银行持有海尔电器20.10％的股份获得股东大会通过。海尔电器的主要产品为洗衣机和热水器业务，分别占公司营业收入的81％和19％，其中洗衣机国内市场额的31.9％，居国内首位，热水器市场占有率为20.4％，居于行业内领先地位，并且综合毛利率达到29.01％，随着国内产品升级换代和家电行业的集中度的提高，海尔电器白电资产注入后将极大提高公司的盈利能力。考虑到在08年四季度才能完成对海尔电器的收购行为，对公司08年每股收益增厚有限。
盈利预测与评级：假设钢材等原材料成本上涨不超过30％，我们预测公司08-10年每股收益分别为0.67元、0.86元和1.15元，对应的动态市盈率分别为14倍、11倍和8倍，维持公司“增持”的投资评级。
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